Чтение на 7-9 минут
В прошлых статьях мы разобрали как начать инвестировать, как выбрать инвестиционную цель и разобрались с классами активов. Теперь перейдём к финальной части нашей инвестиционной стратегии – аллокации портфеля.
Аллокация портфеля (asset allocation) – распределение финансовых инструментов внутри портфеля инвестора по классам. Не пугайтесь, сейчас разберёмся.
Ввиду того, что разные классы финансовых инструментов по разному реагируют на внешние факторы, цель аллокации портфеля – сужение диапазона риска и доходности в рамки, приемлемые для риск-профиля инвестора. Грубо говоря, аллокация портфеля позволяет инвестору не поседеть раньше времени в периоды коррекций и обвалов рынка, снижая потери с одной стороны, но и ограничивая доходность с другой.
Акции (покупка долей в компаниях) позволяют получить высокую доходность, но очень волатильны. Облигации (покупка долга) предполагают в большинстве случаев фиксированную доходность, но не такую как акции. Взамен облигации реагируют по большей части только на фактор ключевой ставки центробанка, а краткосрочные облигации не обращают внимания и на ставку. Золото никому особо не нужно когда вера инвесторов в рост и стабильность максимальны, но все “бегут в золото” в моменты неопределённости и неуверенности в способности регуляторов влиять на экономику в поисках защиты. Недвижимость (в том числе и бумажная) живёт своей жизнью и не так сильно зависит от настроений фондового рынка. Есть и другие классы активов, например, защитные валюты (например, CHF), сырьё и высокорисковые активы, но мы опустим варианты их применения. Спустя 3 (три) года регулярных инвестиций, уже бывший начинающий инвестор вероятнее всего наберётся опыта, переживёт несколько коррекций и самостоятельно сможет оценить, нужны ли ему в портфеле дополнительные классы активов.
Самые распространённые примеры аллокации активов выглядят следующим образом:
- Ваш возраст – это доля (процент в портфеле) облигаций, остальное – акции.
- Каждого по четверти (25%): акции, облигации, недвижимость, золото.
- Золото для баланса – 10% портфеля. Остальные классы активов согласно риск-профилю инвестора.
В качестве примера, аллокация пенсионного портфеля (горизонт – 2031 год) автора статьи выглядит следующим образом:
45% портфеля – акции, из которых 10% (4,5% всего портфеля) – золотодобывающие компании РФ, 60% акций – российские компании, но по выручке на рубль приходится менее 45% (соотношение валют обусловлено личной структурой расходов владельца портфеля – у каждого инвестора это соотношение индивидуально), часть – ETF.
Облигации занимают 30% всего портфеля. Четверть облигаций (7,5% всего портфеля) – инфляционные облигации РФ (ОФЗ-ин) и США (TIPS). Инфляционные облигации защищают портфель в целом в моменты вспышек инфляции. Четверть всех облигаций номинирована в долларах (еврооблигации российских эмитентов и облигации иностранных компаний приобретены через ETF).
10% в недвижимость инвестированы через американские REIT (фонды недвижимости, направляющие более 90% прибыли на дивиденды) и российские ЗПИФ. Помните, что инвестиции в акции девелоперов не являются инвестициями в недвижимость.
Золото – 6,5% портфеля в виде ОМС и золотых ETF. Большая часть в ОМС позволяет бесплатно хранить актив, а меньшая часть в ETF позволяет хранить с минимальными затратами, но не терять на спреде (разница между ценой покупки и продажи) при ребалансировке портфеля. Вместе с акциями золотодобывающих компаний общая доля золота составляет 11% – этого достаточно, чтобы существенно смягчать эффекты кризисов и автор статьи не седел ускоренными темпами.
Высокий риск – 5% портфеля – отдушина инвестора. Тут инвестор волен делать всё что вздумается в пределах разумного – вложиться в стартап, криптовалюту, купить долю в картине Ван Гога или инвестировать в вино или виски, ожидая перепродажи последних через 3 – 5 лет с хорошей доходностью. Но не стоит начинать с этой части портфеля. Инвестируйте регулярно хотя бы три года, чтобы почувствовать свой собственный предел риска. Возможно, этой части портфеля у Вас никогда не будет и акции крупных надёжных компаний с многолетней историей станут лично для Вас комфортной верхней границей риска.
Серебро (2,5% всего портфеля) – пример сырьевого актива, добавленного в удачный момент. Серебро дёшево хранить на ОМС.
Швейцарский франк (1% портфеля) – пример защитной валюты. Разумно держать до 5% портфеля в таких инструментах, как франк, иена, сингапурский доллар – в моменты кризисов, когда 45%-ый портфель может рухнуть на 50% (до значения 22,5% от прошлого или ниже), эти 5% защитных валют вместе с золотом и частью облигаций позволят очень дёшево зайти в рухнувшие активы и внепланово ребалансировать портфель в удачный момент.
При прочих условиях портфель имеет смысл ребалансировать раз в год, начиная с третьего года, например, за день до дня рождения и ежегодно придерживаться этой даты. В первые два года ребелансировка лишена смысла, так как Вы только начали инвестировать и ежемесячные (или два раза в месяц) инвестиции позволяют эффективно докупать именно недостающие в портфеле активы. Многие брокеры советуют ребалансировать портфель раз в месяц или хотя бы раз в квартал. На мой взгляд это излишне, да и комиссии брокера за ребалансировку на горизонте, например, 10 лет станут существенным фактором сдерживания роста портфеля.
На графике ниже отчётливо видно, как пример портфеля с аллокацией (красная линия) сглаживает коррекции и обвалы на рынках. Расчёт произведён за период с января 2001 года. Российские акции и облигации ввиду отсутствия достаточного количества в 2001 году заменены на акции и облигации из индексов развивающихся рынков.
Фантастическая доходность акций крупных компаний США нивелировала эффект аллокации в последний год, но какой будет коррекция?
Итоги:
- Разумный инвестор держит в портфеле разные классы активов для защиты в моменты депрессий и кризисов. Однако, следует помнить, что в истории были моменты, когда падение происходило сразу во всех (или почти во всех) классах финансовых инструментов. Аллокация позволяет снизить потери, но не позволяет избежать потерь полностью.
- Аллокация портфеля индивидуальна и зависит от целей инвестора. Например, если цель инвестиций – значимая покупка, то аллокация портфеля по мере приближения к цели будет смещаться в пользу краткосрочных облигаций и уже примерно за год до достижения цели инвестор конвертирует почти 100% портфеля в облигации с погашением через год.
- Даже правильная аллокация портфеля не избавит инвестора от работы: за рынками всё равно нужно присматривать, а раз в год ребалансировать портфель.
- Аллокация портфеля защищает инвестора, снижая риски, но и ограничивает доходность.
- Инвестор не дёргается и не паникует, он следует своей стратегии неизменно и не пытается угадать куда пойдёт рынок. Хороший инвестор покупает финансовые инструменты не на эмоциях, а согласно их фундаментальным показателям, а значит покупает активы дёшево и защищает себя от падений аллокацией активов по классам для собственного комфорта и поддержания уровня личной ликвидности (возможности выйти в денежную позицию с минимальными потерями в любой момент времени).
