Чтение на 3-4 минуты
13 сентября 2024 года ЦБ РФ примет решение по изменению ключевой ставки. С учётом заявлений главы Банка России, сделанных по итогам июльского заседания, мы вправе ожидать только два развития событий из трёх возможных: сохранение КС на текущем уровне, либо повышение КС.
Для сохранения КС 18% необходимы данные о близкой к нулевой инфляции в августе, замедлении сокращения предложения на рынке труда, нейтральных или положительных данных по росту импорта, стабилизации или развороту инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Жёсткость ДКП (денежно-кредитной политики) Банка России способна влиять на решения бизнеса по привлечению заёмных средств для реализации планов наращивания производства – ЦБ способен сдержать рынок труда. Высокие ставки действительно постепенно замедляют спрос за счёт возможности накопления средств на депозитах. Но ЦБ не способен повлиять на структурные проблемы, вызванные геополитическими решениями: сокращение импорта может усилить дефицит товаров внутри страны, что при существующем уровне спроса со стороны бизнеса и населения является сильным проинфляционным фактором.
«Если в предстоящие месяцы у нас останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, а инфляционные ожидания граждан и бизнеса – снижаются в достаточной мере и с достаточной скоростью, чтобы в 2025 году инфляция вновь была 4%. Либо если реализуются дополнительные проинфляционные риски, например, значительное ухудшение внешних условий, падение нашего экспорта или сокращение возможностей получения импорта», – зампред ЦБ Алексей Заботкин на вопрос о том, каких условиях ставка может быть повышена до 20% и выше
Не обладая объёмом данных Банка России, участники рынка ориентировались в последние две недели в первую очередь данными недельной инфляции без оглядки на сезонные факторы, а также заявлениями ряда аналитиков, считающими, что сейчас КС находится на пике и далее либо сохранение ставки, либо путь вниз, а значит время покупать длинные ОФЗ настало. Доходности дальних ОФЗ снизились только за последнюю неделю в пределах 0.4-0.8%.
Ориентир на недельные данные и позитивные новости геополитики может сыграть с инвесторами злую шутку. ЦБ смотрит на инфляцию в динамике, учитывает сезонность, а для принятия решения лишь учитывает данные по инфляции, но учитывает на более длинных отрезках, а смотрит в первую очередь на первичные факторы – сухие цифры показателя лишь дают количественную оценку подтверждения действий. Новости геополитики при этом могут не отражать реальность на земле: Си и Путин могут договориться и объявить о большой дружбе, но китайский предприниматель, имеющий “толстый контракт” с крупным потребителем в США может просто испугаться поставлять те или иные товары в Россию.
Рынок позитивно настроен и не верит в вероятность повторения решения ЦБ по ставке в сентябре. Посчитаем, что будет при решении +200бп и мгновенной переоценке дальней ОФЗ 26238 до доходности к погашению 20% (цена 49,28% от номинала – 492,8 рубля приводит к текущей доходности 14,41% и доходности к погашению 20% по состоянию на 11 августа 2024 года).
Схожий эффект падения в пределах 8-11% произойдёт и с прочими дальними ОФЗ-ПД при росте КС на 200бп и одновременно жёсткой риторике директоров ЦБ. До заседания остался месяц.
