Чтение на 3-5 минут
Повышение ключевой ставки ЦБ РФ стало шестым подряд в ходе заседаний с 19 марта этого года, когда значение КС было на уровне 4.25%. В своём пресс-релизе ЦБ отметил сохранение устойчивых проинфляционных факторов роста спроса при недостаточных возможностях наращивания предложения. Также председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отдельно отметила в ходе брифинга: “..опыт последующих волн пандемии показал, что спрос все в меньшей степени подвержен ограничениям, а вот предложение сокращается из-за приостановки работы предприятий. Мы считаем, что теперь влияние ограничений скорее проинфляционно.”
Повышение КС сразу на 75бп стало неожиданностью для большинства участников рынка. Консенсус-прогноз предполагал рост на 50бп. Риторика ЦБ указывает на вероятный сценарий повышения КС на декабрьском заседании ещё на 50бп. Скорректированный прогноз инфляции Банка России на 2021 год: 7.4%-7.9% по итогам года со снижением до 4.0% – 4.5% в 2022 году.
Обычно экономика реагирует на изменения КС с лагом в 3 – 6 кварталов. Таким образом, действия ЦБ по повышению КС с марта 2021 года должны проявиться в ключевых метриках с первого квартала 2022 года. Тем не менее, существует дополнительный риск импорта инфляции российской экономикой из США и Еврозоны. В этом случае ужесточение ДКП Банком России может продлиться и КС уже весной 2022 года может приблизиться и даже превысить 10%. Текущие ожидания средней КС на 2022 год: 7.3% – 8.3%.
Реакция рынков
Рост КС на 75бп увеличил дифференциал процентных ставок с развитыми экономиками при сохранении высокой привлекательности и стабильности российского рубля в отсутствии негативных политических факторов. Решение ЦБ увеличило приток инвесторов, использующих механизмы carry trade. Спрос на российский рубль привёл к укреплению в моменте до отметки 69,9529 рублей за доллар.
Carry trade – высокорисковая операция привлечения займа под низкий процент в одной валюте с последующим размещением средств в инвестиционные инструменты под более высокий процент в другой валюте.
Снижением до отметки 4196,96 на рост КС отреагировал индекс Мосбиржи. Долларовый РТС вслед за укреплением рубля вырос до 1877,99.
Что дальше
Ключевая ставка 7.5% вступит в силу в понедельник 25 октября. С лагом до месяца в крупнейших банках появятся предложения вкладов со ставкой 6.75% – 7.25% при размещении на 3 года.
В ситуации с возможностью застрахованного размещения средств под высокий процент под наибольшим давлением окажутся акции компаний стоимости со средней дивидендной доходностью до 9% и высокой долговой нагрузкой.
На рынке облигаций в ситуации роста КС лучше выглядят короткие облигации со сроком погашения до 3 лет. Высокие инфляционные ожидания также делают более привлекательными линкеры ОФЗ-ин.
В условиях снижения спреда доходности между ОФЗ и ЗПИФ недвижимости последние постепенно теряют привлекательность. Можно ожидать снижение притока средств инвесторов в “бумажную” недвижимость и сокращение ликвидности в этих инструментах.
Золото
Стабильно высокая инфляция на мировых рынках и замедление глобальных темпов экономического роста вместе с нарушениями логистических цепочек из-за COVID-19 повышают риски стагфляции в мировой экономике. Текущая ситуация может привести к сильному росту цен на золото.