Чтение на 1-2 минуты
Банк России опубликовал решение по ключевой ставке: 19%. Рост на 100 базисных пунктов вызвал краткосрочные продажи в дальнем конце кривой ОФЗ. В моменте ОФЗ 26238 потеряла более 1%, но уже через минуту облигацию начали активно откупать.
Решение вызвано высоким инфляционным давлением и ожиданием ЦБ, что инфляция выйдет по итогам года за пределы прогнозного диапазона Банка России в 6,5-7%. Ожидаем пресс-конференцию Эльвиры Сахипзадовны Набиуллиной в 15:00.
Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики в 2024 году и последующие годы. Изменения в бюджетной политике могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики. – из пресс-релиза ЦБ
Пресс-релиз Банка России указывает на сохранение ястребиного взгляда на ДКП. Текущие данные по наблюдаемой инфляции, инфляционным ожиданиям, сложности с платежами за импортные товары, обновляемые рекорды дефицита на рынке труда и сохранение высокого уровня роста кредитования указывают на высокую вероятность взятия рубежа ключевой ставки 20% в октябре.
Банк России будет делать всё возможное для снижения инфляции до 4% в 2025 году. Двузначной инфляции не допустят — коридор инфляции 6-8% рассматривается как предельный подконтрольный. Далее удержание инфляции будет очень дорогим для экономики и общества.
Дефицит и скорость нормализации бюджетной политики сильно влияют на КС. ЦБ в октябре учтёт прогноз бюджета на три года вперёд в своей политике. Риторика останется жёсткой в октябре.
Главный внутренний риск — исчерпание внутренних производственных мощностей и рабочей силы.
ЦБ в целом не опасается массовых банкротств предприятий и неисполнения обязательств по флоатерам. Качество кредитов хорошее – предприятия адаптировались в массе и уровень просрочки держится в норме.
Проблемы с трансграничными расчётами сохраняется — импорт сдерживается.
Важно: для снижения инфляции нужны более умеренные темпы роста кредитования в целом (без разбивки по структуре).
Активность замедляется — хорошо, но ожидания по прежнему слишком оптимистичные. Пока нет подтверждения шока предложения, но если подтвердится, ЦБ Будет Жестить!
Динамика спроса не соответствуют возможностям экономики по удовлетворению спроса. Ключевое ограничение — рынок труда. Расходы на персонал растут быстрее роста производительности труда. Помимо роста зарплат предприятия ускоренно наращивают соцпакеты.
6,5-7% прогноз [вероятно] будет превышен.
На движение рынка акций на взгляд ЦБ оказывали несколько факторов. Значение лазеек по продаже заблокированных активов иностранцев по мнению ЦБ незначительно. Инвесторы корректируют форвардные результаты и больше внимания обращают на денежный рынок и доходности облигаций. ЦБ ожидает в будущем стабильного развития рынка акций.
Производственные возможности экономики существенно растут (инвестиции в валовое накопление основного капитала выросли с 21-го года, когда начался рост на 25%). Потенциал экономики существенно растёт. Производительность труда будет расти быстрыми темпами.
Завершение безадресной программы выдачи ипотеки сбалансирует рост и остановит рост цен на жильё. Ипотека по прогнозу прибавит 7-12% после пересмотра параметров адресных ипотечных программ. ЦБ продолжает мониторить ситуацию.
Ситуация с трансграничными платежами усложняется и ведёт к увеличению издержек компаний. ЦБ не комментирует предпринимаемые меры (прим. – геополитический риск).
ЦБ по прежнему считает цель 4% достижимой в 2025 году. В октябре Банк России даст новый прогноз по траектории ключевой ставки для достижения таргета. ЦБ готов принимать решение по уровню ставки такое, которое требуется для достижения таргета (вопрос о том, может ли ставка быть выше 20%). (!!)
Для того, чтобы рост зарплат не приводил к повышению инфляции важно, чтобы рост зарплат соответствовал росту производительности труда. Что касается зарубежных специалистов ЦБ считает необходимым привлекать специалистов соответствующей квалификации вместо массового завоза людей.
Дефицита в платёжной ликвидности в юанях в данный момент нет. Проблемы с закрытием открытой валютной позиции. Спреды были высокими, но последние дни снижается (менее 1%). ЦБ не дал ликвидность в юанях в любых объёмах, так как не считает решением проблемы свопы от ЦБ.
Кредит – не главный источник финансирования инвестиций. Главный – собственные средства предприятий. Также существенно недоиспользованы возможности акционерного капитала для инвестиций (прим. – намёк на IPO). Повышение ключевой ставки не замедляет рост капитала, а охлаждает спрос в экономике, позволяя производственным возможностям догнать спрос. При этом потенциальный ВВП продолжит расти на основе уже сделанных инвестиций, которые на 25% сейчас выше, чем были два года назад.
Инерция спроса из-за ранее приобретённых в ипотеку квартир есть. Шлейф строительства и ремонта будет сохраняться 1,5-2 года. Но влияние этого спроса существенно ниже эффекта ипотеки из-за несопоставимости объёмов.
Инфляционные ожидания людей без сбережений снизились в августе, а людей со сбережениями – напротив, выросли. Аномалия объясняется ростом тарифов на ЖКХ в июле, сильно влияющим на ожидания людей без накоплений. В августе произошла коррекция чувствительности и ожидания снизились после сильного июльского роста. В целом ЦБ не считает месячный отрезок информативным и смотрит на более длительные отрезки.
Логика о навесе накопляемых сейчас сбережений в будущем (хлынут на рынок, в том числе жилья) по мнению ЦБ не уместна, так как ограничений на траты (в отличии от ситуации с периодом КОВИД-19 в западных странах) у нас нет.
Цены на жильё выросли опережающим образом в основном из-за льготных ипотечных программ. Цены на первичном рынке жилья снижаются в трети регионов. Разрыв со вторичным рынком остаётся высоким и уходить будет медленно.
Пресс-конференция завершена (13 сентября 2024 года 16:21).
Решение ЦБ по ставке окажет давление на среднесрочные выпуски ОФЗ:
SU26242RMFS6
SU26238RMFS4
SU26235RMFS0
SU26239RMFS2
SU26218RMFS6
SU26241RMFS8
Нейтрально для дальних ОФЗ, где торгуются больше ожидания по ДКП и инфляции:
SU26240RMFS0
SU26244RMFS2
SU26246RMFS7
SU26238RMFS4
SU26247RMFS5
SU26248RMFS3
Время для покупок дальних ОФЗ ещё не наступило, но необходимо внимательно следить за динамикой трансграничных платежей, ожиданиями населения и бизнеса по инфляции и за данными по кредитованию. Разворот тренда в двух из трёх составляющих (ожидания потребуют подтверждения реальными данными по инфляции Росстата) могут сигнализировать о начале периода плато ДКП и фазе входа в покупки дальних ОФЗ. Наблюдаем.
Представленная на сайте finblog.ru информация не может рассматриваться в качестве индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые на сайте finblog.ru, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора.
Инвестиции несут повышенные риски. Finblog.ru не несет ответственности за возможные убытки инвесторов в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте.
