Фонд высокодоходных облигаций AMRH от Атон

Чтение на 3-5 минут

12 августа 2021 года на Московской бирже начались торги фондом высокодоходных облигаций AMRH от УК “Атон-менеджмент”. Я сразу добавил фонд в избранное, но покупать “тёмную лошадку”, не зная состава не стал и начал искать информацию о составе. К сожалению, в тот день установить состав фонда не получилось – нигде в открытых источниках я не нашёл какие именно облигации куплены в фонд и в каком количестве. Покупка была отложена.

Сегодня, покупая ETF через закладки избранных фондов у брокера взгляд снова упал на AMRH и я решил проверить, не обновилась ли информация на странице фонда. Информация появилась и теперь представляется мне достаточной для анализа инвесторами и принятия решения о покупке.

Общие сведения

AMRH – биржевой фонд, следующий за собственным бенчмарком управляющий компании. Некорректно будет считать его классическим ETF (индексным фондом), так как бенчмарк и фонд – продукты одной компании. Валюта покупки фонда – российский рубль. ISIN: RU000A103FW1. Купонный доход реинвестируется, наращивая СЧА (стоимость чистых активов). Общие расходы за управление фондом не более 0.95% СЧА – это нормальная комиссия для российского фонда. Стратегия – инвестиции в рублёвые облигации на первичном и вторичном рынке.

Состав фонда

Мнение о фонде

Название фонда нельзя считать корректным. Несмотря на то, что чётких критериев ВДО не существует, есть общепринятые рынком нормы причисления бумаг к сегменту ВДО. Одним из ключевых критериев является купонная доходность выше ставки рефинансирования ЦБ РФ + 5%. На момент написания статьи ставка купонной доходности для удовлетворения критериям ВДО должна быть не ниже 11.75%. В тоже время ставка купонной доходности некоторых из присутствующих бумаг в AMRH менее 10%. Таким образом, фонд является коктейлем из наиболее надёжных ВДО и корпоративных облигаций с доходностью, близкой к ВДО.

Фонд также нельзя причислить к ETF в классическом понимании, так как Бенчмарк фонда не является независимым от УК. Фактически фонд является фондом активного управления. Однако, последний факт для ВДО можно отнести как к недостаткам, так и к преимуществам. Атон – компания с историей и именем. Проверять финансовые показатели пары сотен эмитентов ВДО, а в некоторых случаях и найти их – тяжёлая работа для розничного инвестора. В случае с AMRH сам факт попадания бумаг в фонд, возможно стоит причислить к положительному заключению аналитиков Атон, а значит можно предположить, что риски частного инвестора снизятся.

Однозначным плюсом фонда является соотношение комиссии за управление к НДФЛ. Суть в том, что российское законодательство на дату публикации статьи освобождает фонды от уплаты налога на купон при реинвестировании в то время, как розничный инвестор получит купонный доход, очищенный от НДФЛ. При среднем купоне в 10% НДФЛ составит 1.3% (1.5% для граждан РФ с доходом более 5 млн рублей в год) от тела облигации в то время, как фонд взимает полную комиссию за управление не более 0.95% в год. Таким образом получается выгоднее приобрести бумаги фонда, чем самостоятельно пытаться воспроизвести его. Это достаточно редкий случай, когда инвестору выгоднее воспользоваться управлением, чем покупать инструмент напрямую.

Резюмируя вышесказанное, я сделал вывод, что фонд AMRH интересен для инвестиций на горизонте от трёх лет с допустимой долей до 5% облигаций. Вероятно, цикл повышения ставки ЦБ снизит доходность фонда на горизонте года (до августа 2022г.). Ключевыми точками оценки AMRH станут: способность показать доходность более 8.5% на горизонте года при повышении ставки ЦБ не более, чем на 2% и дефолтность портфеля менее 5% в 2022-2023 годах в случае наступления глобального долгового кризиса.