Чтение на 2-3 минуты
КАМАЗ (ПАО “КАМАЗ”, MOEX:KMAZ) опубликовал отчёт по МСФО за первое полугодие 2024 года. Выручка КАМАЗа выросла на 12,4% год к году до 187,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль производителя грузовиков и автобусов снизилась в 3,73х раза до 3,6 миллиардов рублей. Прибыль на акцию за полугодие составила 4,67 рубля.
КАМАЗ представил нейтральный отчёт на фоне общего снижения рынка грузовых автомобилей в России. Высокая ключевая ставка также не способствует продажам грузовой техники – слишком дорогие деньги. Выпуск грузовиков в абсолютных значениях год к году при этом продолжает расти – вероятно, мы увидим лучший отчёт во втором полугодии 2024 года.
Свободный денежный поток КАМАЗа остаётся в отрицательной зоне и не стоит ожидать выхода в плюс до второго полугодия 2026 года. Весь период финансовый долг компании будет расти. обстоятельства вынуждают КАМАЗ инвестировать в расширение производств и НИОКР на фоне демарша западных автопроизводителей. Тот случай, когда компания станет явно сильнее по всем параметрам, но инвесторам необходимо потерпеть цикл высоких капитальных затрат.
Затраты на персонал ещё раз вырастут уже во втором полугодии на на фоне индексации окладов и тарифных ставок на 5,2% с 1 июля 2024 года.
В ключевом сегменте продаж грузовиков и сборочных комплектов выручка снизилась на 1% год к году (лучше рынка в целом). На 60% год к году выросла выручка в сегменте автобусов и электробусов на фоне государственных программ развития и модернизации общественного транспорта – только Москва потребила за последние годы 1400 автобусов КАМАЗа и его дочерних предприятий. Доля автобусов в выручке достигла 15%. Сегмент комплектующих на фоне огромного роста государственных заказов вырос х5 (в пять раз).
Рост производства и импортозамещение требуют больших капитальных затрат. FCF отрицательный – финансовый долг продолжает расти. Финансовые расходы почти удвоились. В ближайшие 2 года компания будет справляться с процентными платежами и рефинансированием долга, но удержание ключевой ставки Банка России выше 16% на долгий период губительно для КАМАЗа. В интересах компании прохождение ДКП по базовому сценарию ЦБ.
28 июня 2022 года Минфин США внёс ПАО “КАМАЗ” в SDN-лист (блокирующие санкции). Несмотря на это, у компании получается продолжать реализовывать продукцию на экспорт. Выручка от экспортных продаж составила 10,7 миллиардов рублей или 5,7% от общей выручки за отчётный период.
КАМАЗ представил нейтральный отчёт. Инвесторам важно отслеживать удержание долга ниже 3.5х ND/EBITDA при отсутствии повышения жёсткости ДКП и реализации проектов КАМАЗа, включая планы по роботизации (250+ роботов на 10000 сотрудников) до 2030 года, расширению производств и строительства нового завода в Москве (Красная Пахра), следить за сделками в Центральной Азии и Сенегале.
Текущие котировки KMAZ (115 рублей за акцию) отражают страх перед ростом ключевой ставки до 20% с сохранением жёсткой риторики ЦБ. Как писал ранее, высокая ключевая ставка – риск для КАМАЗа, но в случае прохождения ДКП по прогнозу Банка России, рынок избыточно перестраховался и акции выглядят недооценёнными.
Представленная на сайте finblog.ru информация не может рассматриваться в качестве индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые на сайте finblog.ru, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора.
Инвестиции несут повышенные риски. Finblog.ru не несет ответственности за возможные убытки инвесторов в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте.
