Чтение на 2-3 минуты
Кикшеринг Whoosh (ПАО “ВУШ Холдинг”, MOEX:WUSH) отчитался за первое полугодие 2024 года. Выручка компании выросла на 42% год к году до 6,29 миллиардов рублей. EBITDA кикшеринга выросла на 36% год к году до 2,76 миллиардов рублей. Чистая прибыль снизилась в 4,88х раз до 258 миллионов рублей.
Вуш продолжил динамичный рост, но видно замедление темпов в России. Наиболее активная аудитория уже выбрана, новая подрастает темпами около миллиона в год в регионах присутствия. В таких условиях дальнейший рост в России будет продолжаться за счёт расширения географии присутствия с неизбежным падением показателей из-за снижения плотности населения на кв.км., улучшения пользовательского опыта за счёт формирования потребительских привычек и снижения операционных затрат за счёт оптимизации процессов, технологий и эффекта масштаба.
Умеренные темпы роста выручки по сравнению с прошлыми периодами в частности связаны со снижением среднего чека поездки до 99,8 рублей из-за увеличения количества коротких поездок по транспортному сценарию. При этом средний чек скорее всего вернётся в зону выше ста рублей в 2025 году в след за ростом тарифов проезда в общественном транспорте.
Свободный денежный поток компании на фоне агрессивного расширения городов присутствия и парка средств индивидуальной мобильности (СИМ) который год остаётся отрицательным. При этом Whoosh продолжает выплачивать дивиденды, что не выглядит положительным решением для акционеров на фоне высокой ключевой ставки ЦБ. По итогам первого полугодия по данным компании она превысила отметку 200 000 СИМ. В будущем стоит ожидать снижения темпов агрессивного роста парка, но когда FCF выйдет в положительную зону – пока загадка.
Финансовые расходы компании на фоне роста долга и ставок продолжают расти опережающими темпами. Стоит отметить, что существенное давление на прибыль в первом квартале оказала переоценка юаня – без убытка от курсовых разниц результат по чистой прибыли был бы существенно лучшим, хоть и не превысил бы и даже не сравнялся с показателем 23-го года.
Остаток денежных средств и эквивалентов на балансе уже сильно меньше краткосрочной части долга. У компании вряд ли могут возникнуть проблемы с привлечением средств, но коэффициент короткой ликвидности под давлением – деньги для компании станут дороже.
Основу долга в данный момент составляют облигационные займы со ставками 13,5% и 11,8%. Уже через 9 месяцев компании необходимо погасить или рефинансировать облигации серии 001P-01. С учётом прогноза Банка России по ключевой ставке у компании немного альтернатив: бонды в юанях или замещение по ставке около 20%.
Вероятно, Вуш всё же распределит прибыль и в этом году, но уже не 100%, а не более 50% или около рубля на акцию за первое полугодие. Компания остаётся интересной, даже несмотря на высокую стоимость денег в экономике, но истории агрессивного роста любят дешёвые длинные деньги. Если компания не ухудшит показатели своего баланса во втором полугодии и сохранит темпы роста пусть и с ожидаемым снижением, она может быть интересна к покупке на фоне общего падения рынка.
В данный момент акции WUSH приблизились к историческим минимумам декабря 2023 года. Пробитие этого уровня может открыть дорогу в бездну. В глубине этой бездны на фоне смены риторики Банка России по ДКП может лежать очень интересная точка входа в Whoosh для долгосрочных инвесторов. Ждём сентябрьского заседания ЦБ по ключевой ставке – оно сейчас для компании значит больше многих прочих факторов.
