Чтение на 4-5 минут
ROS AGRO PLC, кипрская холдинговая компания группы “Русагро” (MOEX:AGRO) представила отчёт за первое полугодие 2024 года. Выручка группы Русагро выросла на 30% год к году до 139,04 миллиардов рублей. Чистая прибыль снизилась на 74% год к году до 3,48 миллиардов рублей. Существенное снижение чистой прибыли связано с “бумажной” переоценкой биологических активов, курсовыми разницами и переносом продаж накопленных запасов продукции в сахарном дивизионе на второе полугодие.
За 6 месяцев 2024 г. скорректированный показатель EBITDA Масложирового сегмента составил 10 719 млн руб. (+73% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) с рентабельностью 12% (+0 п.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).
За 6 месяцев 2024 г. и 2 кв. 2024 г. в сравнении с 6 месяцами 2023 г. и 2 кв. 2023 г. Выручка Сельскохозяйственного сегмента снизилась на 25% и 24% соответственно в основном за счет уменьшения объемов реализации по всем культурам кроме пшеницы (для 2 кв.) и ячменя (для 2 кв. и 6 месяцев).
Причиной снижения объемов реализации сои и подсолнечника за 6 месяцев 2024 г. в отличии от 6 месяцев 2023 г. является разница переходящих остатков на начало отчетных периодов по причине неблагоприятных погодных условий в 4 кв. 2022 г. и смещения уборки на 1 кв. 2023 г. Динамика объемов продаж пшеницы за 6 месяцев 2024 г. по сравнению с аналогичным периодом 2023 г. обусловлена ростом реализаций в 1 кв. 2024 г. с целью освобождения емкостей хранения для нового урожая.
Сахарную свеклу в течение 6 месяцев 2024 г. не реализовывали. Продажа сахарной свеклы за 6 месяцев 2023 г. обусловлено сдвигом графика уборки и реализации на 1 кв. 2023 г. по причине неблагоприятных погодных условий в 4 кв. 2022 г.
Выручка Мясного сегмента за 2 кв. 2024 г. и 6 месяцев 2024 г. остается на уровне показателей за аналогичные периоды 2023 г. Рост цен как на продукты мясопереработки, так и на свиней в живом весе, был компенсирован снижением объемов продаж вслед за снижением объемов производства.
РЕДОМИЦИЛЯЦИЯ
18 июля стало известно, что подавшая в органы Кипра для редомициляции на остров Русский компания Русагро включена в список ЭЗО (экономически значимых организаций), которые должны размещать штаб-квартиру строго на территории Российской Федерации. 7 августа Минсельхоз подал иск в арбитражный суд Московской области: https://kad.arbitr.ru/Card/ba4ee5c8-64e4-47b3-8734-183da7d7dae0 – фактически произойдёт принудительная редомициляция компании без оглядки на действия властей Кипра.
Ожидается, что процесс займёт около шести месяцев, а российские акционеры смогут без активных действий (автоматическая процедура для держателей) обменять расписки кипрской Русагро на акции головной российской компании. Вся процедура от собрания акционеров Русагро 30 августа и первого заседания суда 5 сентября должна занять около 6 месяцев. После завершения процесса редомициляции компания сможет вернуться к выплате дивидендов.
“Русагро” намерена как можно скорее восстановить процесс выплат дивидендов. Оптимистичный сценарий — это может занять от 6 месяцев” – Александр Тарасов, заместитель генерального директора “Русагро”.
ДИВИДЕНДЫ
На конец отчётного периода показатель чистый долг к EBITDA у Русагро составлял 1.13х. На балансе компании 49,42 миллиардов денежных средств и их эквивалентов. Общий долг составляет 111 миллиардов рублей, около 40% из которого – краткосрочный долг.
Денежные средства и улучшенные результаты второго полугодия позволят компании полностью покрыть свои финансовые обязательства, но не стоит при текущем уровне ключевой ставки ждать от компании распределения 50% прибыли за 2022-2024 годы в долг*. Вероятнее всего компания ещё улучшит показатели долговой нагрузки до уровня 0.75 ND/EBITDA и перейдёт к выплате дивидендов дважды в год как она делала ранее. Прогнозная форвардная дивидендная доходность составит около 8-9%.
*Стоит отметить, что Русагро получает субсидии сельхозпроизводителям, компенсирующие существенную часть процентных платежей (5,8 млрд компенсировано в первом полугодии из 9,1 млрд процентных платежей).
Акции AGRO при уровне ключевой ставки 18% могут быть интересны к покупке среднесрочным инвесторам при цене ниже 1000 рублей. На долгосрок текущая (на момент 9 августа 2024г) оценка справедлива.
